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蜘蛛侠离开漫威:计算机行业:计算机三季报业绩下滑、估值高位
2019-11-07 14:42 来源:网络整理 点击 次

  数据摘要:2019 年1-9 月份中信计算机行业收入增长33.06%,高于归母净利润10.52%的增速,毛利率下降5.1 个百分点;第三季度则明显回落,收入同比环比增速均超过80%,但净利润增速同比、环比分别下滑28.32%、50.27%;显示期间费用、成本端压力增加。经营性现金流为-276.7 亿元。

??? 行情回顾及估值:自年初到10 月底,中信计算机行业涨幅为40.93%,超过沪深300 指数11.83 个点。其中领涨的子行业是操作系统国产化、去IOE、金融科技、区块链、智能交通等。当前整体PE-TTM 达到124 倍,而年初时的估值是40 倍出头,目前估值水平已经是历史次高点附近,考虑到收入和业绩增速逐步放缓;另外,由于CPI 有上行趋势,流动性大幅释放的概率较低。因此,我们下调行业评级至“同步大市-B”。

??? 投资建议:计算机行业变化非常快,技术日新月异,只有具备强大的研发实力和资金实力的龙头企业其份额才有可能越来越高。考虑到国产化进程加快,自主可控、云计算等仍然是主旋律。我们建议关注有持续研发实力的子行业龙头公司,像恒生电子、用友网络、宝信软件、东华软件、同花顺等具备实力的公司,其研发投入和收入占比、盈利能力都是领先的,最有可能分享我国产业信息化过程带来的业绩增长。另外建议关注市场关注度不高的公司,如社保卡及衍生系统的德生科技、国内内存数据库唯一供应商的科蓝软件等。

??? 风险提示:宏观经济低于预期;公司业绩大幅低于预期;研发投入产出低于预期等。

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